Dự phóng năm 2020:

Theo kế hoạch năm 2020, VRE dự kiến mở mới 3 TTTM Vincom Mega Mall. Tuy nhiên, do ảnh hưởng từ dịch bệnh Covid-19, VRE đã điều chỉnh chỉ còn 1 trung tâm Vincom Mega Mall Ocean Park được mở mới vào cuối năm. Ước tính đến cuối năm 2020, VRE sẽ sở hữu 80 TTTM (tương đương với gần 1.66 triệu m2 sàn (+4% YoY) trên 43 tỉnh/thành phố trên khắp cả nước.

Với giả định dịch bệnh Covid-19 được chính phủ kiểm soát triệt để theo từng khu vực và không có giãn cách xã hội trên toàn quốc. Chúng tôi kỳ vọng các hoạt động kinh doanh của VRE sẽ diễn ra bình thường trong 6T cuối năm 2020 và đón thêm nhiều khách thuê mới. Bên canh đó, VRE sẽ không cần hỗ trợ cho khách thuê nhiều như 6 tháng đầu năm. Chúng tôi ước tính doanh thu của VRE năm 2020 sẽ đạt 9,135 tỷ đồng (-1.3% YoY). Việc đóng của trung tâm thương mại tại Đà Nẵng ít ảnh hưởng đến VRE vì chỉ đóng góp dưới 2% trong doanh thu cho thuê sàn bán lẻ mỗi năm, do đó chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sau thuế của VRE sẽ đạt 2,445 tỷ đồng (-14.2% YoY).

Điểm nhấn đầu tư:

VRE được hưởng lợi nhờ dư địa phát triển mạnh từ thị trường bán lẻ, cùng cơ sở hạ tầng ngày càng hoàn thiện giúp nhu cầu khách thuê sàn và khách hàng đến tham quan, mua sắm tại các TTTM của VRE tăng đáng kể. Sự cộng hưởng từ hệ sinh thái của tập đoàn Vingroup và kế hoạch mở rộng quỹ đất liên tục là động lực tăng trưởng dài hạn của VRE.

Định giá & khuyến nghị:

Chúng tôi sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền DCF chúng tôi cho rằng mức giá hợp lý đối với cổ phiếu VRE là 39,500 VNĐ/CP, tiếp tục duy trì khuyến nghị: MUA đối với cổ phiếu VRE, mức tăng trưởng là 45% so với giá đóng cửa ngày 01/09/2020.

Rủi ro:

Rủi ro theo chu kỳ ngành BĐS: VRE phụ thuộc vào hoạt động kinh doanh, cho thuê BĐS thương mại và nhà ở, do đó, chu kỳ kinh doanh của VRE sẽ chịu tác động khi chu kì của thị trường BĐS suy thoái.

Áp lực cạnh tranh: Áp lực cạnh tranh từ sự mở rộng quy mô của các nhà bán lẻ hiện tại cũng như sự tham gia ngày càng nhiều của các nhà bán lẻ nước ngoài như Lotte Mart, Aeon, Takashimaya, Big C đã làm gia tăng sự cạnh tranh trong thị trường cho thuê bất động sản.

Rủi ro dịch bệnh: Chúng tôi hy vọng dịch bệnh sẽ được kiểm soát vào cuối năm 2020. Tuy nhiên, nếu tình hình dịch bệnh phức tạp, nó sẽ ảnh hưởng đến số lượng khách hàng tại các trung tâm thương mại cũng như hoạt động kinh doanh của VRE.

Theo Đỗ Tiến Đạt - CTCP Quản lý Quỹ Phú Hưng (Cập nhật 03/09)