Công bố KQKD Q2/2020

DXG công bố KQKD Q2/2020 với doanh thu thuần là 478 tỷ đồng (giảm 43,2% so với cùng kỳ) và lỗ thuần 29 tỷ đồng. Doanh thu nửa đầu năm 2020 của Công ty là 1.080 tỷ đồng (giảm 53,9% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần là 38 tỷ đồng (giảm 93,2% so với cùng kỳ). KQKD này đạt lần lượt 28,8% và 4,0% dự báo của HSC về doanh thu và lợi nhuận thuần, và hoàn thành 22% và 3,7% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận thuần của Công ty.

KQKD thấp hơn một chút so với dự báo của HSC

Tổng doanh thu giảm 43,2% so với cùng kỳ chủ yếu do:

• Doanh thu từ mảng BĐS không đáng kể với 43 tỷ đồng trong Q2/2020 (tương đương cùng kỳ), không có dự án nào đang trong giai đoạn bàn giao, sát với dự báo của chúng tôi.
• Doanh thu từ mảng môi giới giảm 62,8% so với cùng kỳ do tác động tiêu cực của dịch COVID-19 như dự đoán. Số lượng giao dịch giảm đáng kể trong giai đoạn này so với cùng kỳ. Lợi nhuận mảng này đạt 46,2% dự báo của HSC.
• Doanh thu xây dựng đạt 73 tỷ đồng (giảm 20,7% so với cùng kỳ) trong khi đó doanh thu khác là 104 tỷ đồng, cao hơn một chút so với dự báo của chúng tôi.

Tuy tổng lợi nhuận gộp là 357 tỷ đồng (giảm 25,0% so với cùng kỳ) sát với dự báo của chúng tôi nhưng chi phí bán hàng và quản lý ở mức 188,5 tỷ đồng (giảm 17,6% so với cùng kỳ) cao hơn so với dự phóng của chúng tôi. Điều này cùng với việc công ty liên doanh & liên kết lỗ 11 tỷ đồng khiến lợi nhuận thuần thấp hơn một chút so với chúng tôi kỳ vọng.

Chúng tôi trước đó đã dự báo công ty có lợi nhuận, nhưng không đáng kể trong Q2/2020 chủ yếu nhờ vào thu nhập mảng môi giới và những nỗ lực cắt giảm chi phí của ban điều hành.

Bảng 1: KQKD Q2/2020 của DXG

Chi phí tài chính là 101 tỷ đồng (tăng 103,9% so với cùng kỳ) sát với dự báo của chúng tôi do tổng dư nợ tăng 32,8% kể từ đầu năm. Các khoản vốn vay tăng thêm chủ yếu do nhu cầu đầu tư để thực hiện dự án dân cư Long Thành. Tỷ lệ nợ ròng/vốn CSH vào thời điểm cuối tháng 6/2020 là 0,47 lần, tăng từ 0,37 lần tại thời điểm cuối năm 2019 nhưng vẫn nằm trong biên độ bình quân của các công ty cùng ngành là 0,4 lần – 0,6 lần.

Dự án Long Thành sẽ là yếu tố tác động lên lợi nhuận nửa sau năm 2020

Lợi nhuận của Cổ phiếu DXG năm nay chủ yếu sẽ đến từ việc ghi nhận doanh thu từ dự án Long Thành – vào cuối tuần trước, Công ty đã chào bán 1.000 căn chủ yếu là đất nền (thiết kế cho những căn thấp tầng) và tỷ lệ hấp thụ được công bố vào khoảng 70%.

Công ty cũng dự định sẽ mở bán thêm các đợt mới trong nửa sau năm 2020 nhưng số lượng cụ thể chưa được công bố. Chúng tôi hiện dự báo Công ty sẽ ghi nhận doanh thu 1,2 nghìn tỷ từ dự án này trong năm 2020, chủ yếu trong Q4/2020. Chúng tôi dự báo lợi nhuận gộp và lợi nhuận thuần từ dự án này trong năm 2020 lần lượt là là 581 tỷ đồng và 300 tỷ đồng.

Duy trì đánh giá Mua vào với giá mục tiêu là 16.800đ

Đánh giá hiện tại của chúng tôi là Mua vào với giá mục tiêu là 16.800đ. Tiềm năng tăng giá 57%.

Mặc dù lợi nhuận Q2/2020 khá tiêu cực, chúng tôi vẫn dự báo lợi nhuận lớn từ dự án Long Thành sẽ được ghi nhận trong nửa sau năm 2020. Doanh thu mảng môi giới được kỳ vọng sẽ tiếp tục hồi phục theo xu hướng chung của thị trường BĐS.

Chúng tôi giữ nguyên dự báo lợi nhuận thuần năm 2020 là 961 tỷ đồng (giảm 21,0%). Tuy nhiên cho năm 2021 chúng tôi kỳ vọng một sự hồi phục tích cực ở mức 21.3% cho lợi nhuận thuần.

Nguồn: HSC